| 真假牛股 |
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| 蓝田股份
掀起你的盖头来 |
【编者案】：渐渐失去昔日龙头地位的蓝田股份近日无奈易名为生态农业（600709）。广大投资人迫切希望蓝田股份从云遮雾绕中走出来。对于证券市场而言，许多问题给出结论固然重要，但公开过程或许更有价值。
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| 【倍受证券监管部门"关注"】 |
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1999年10月15日，中国证监会宣布，已查实蓝田股份在股票发行申报材料中，伪造沈阳市土地管理局批复文件和土地证以及沈阳市人民政府地价核准批复，虚增无形资产1100万元；伪造银行对账单，虚增银行存款2770万元；将公司上市前的总股本由8370万股改为6696万股。当时证监会对公司处以警告并罚款。
从1999年到2001年蓝田股份三度申请配股，均未通过中国证监会的审查。
2001年9月21日，中国证监会到蓝田股份进行调查。蓝田股份10月9日发布的公告称证监会的调查为针对"有关事项"。这是中国证监会今年第四次对蓝田展开调查。
证监会对蓝田的历次调查均不属立案稽查，2001年底的调查却要求蓝田股份予以公告，这等于第一次将证监会对蓝田的不信任公诸于众。 |
| 【业绩虽然"美丽"但并不"完美"】 |
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这是一家在1996年上市之时被誉为"中国农业第一股"的公司，5年来的财务报表显示出持续的业绩高增长，历年年报的业绩都在0.60元/股以上，最高时达到1.15元/股，即使在1998年遭遇了特大洪灾后--蓝田的生产基地在湖北洪湖，正是重灾区，每股盈利也达到了不可思议的0.81元。它书写过中国农业企业绝无仅有的绩优神话。
蓝田"美丽"业绩的背后是几乎众口一词的质疑：蓝田股份2001年中报显示，截至2001年上半年，公司未分配利润高达11．4亿元。但也正是在公司"业绩增长"最快的近3年间，蓝田股份却捂紧钱包，只在2001年6月进行过一次每10股派1．6元的分红。钱究竟到哪里去了？2001年8月，在投资者的纷纷质疑下，蓝田股份发布"中期报告补充说明"指出"11.4亿元的未分配利润大部分已转为在建工程和固定资产"。
蓝田股份财务报告的一个与众不同之处是应收账款奇低。公司2000年的主营业务收入为18.4亿元，但当期的应收账款却只有区区857.2万元。蓝田股份对此的解释颇具"地方特色"：由于公司基地地处瞿家湾，"占公司产品70%的水产品在养殖基地现场成交"。其中上门提货的客户主要是个体户，而"当地银行没有开通全国联行业务"，银行电汇和银行汇票结算要绕道70公里到洪湖市，而通过银行专邮到公司在瞿家湾的开户行，时间需要3至7天，因此"钱货两清"成为惯例。水产品的销售方式虽然会因地域不同各有差异，但通过代理中间商销售是一个必不可少的途径。与个体鱼贩直接"一对一"的销售方式，对水产品交易量如此之大的蓝田股份是主要方式吗？再者一手交钱一手交货，笔笔都入帐了吗？其中有多少是在"体外循环"？有无收入流失？有无偷税漏税？
对蓝田股份的招股说明书到2001年中期报告的全部财务报告研究结果显示，无论按渔业还是按食品、饮料业分析，蓝田股份的应收账款回收期明显低于同业平均水平，水产品收入异常高于渔业同业平均水平，而偿还短期债务能力在两个行业的同业企业中都属最低。从财务分析的角度看，这是一个非常奇怪的组合。
按照蓝田股份2001年中报，流动资金借款已增加近2亿元，对银行信贷资金的高度依赖已无法掩饰。
疑点还远不止于此。值得关注的是所有疑点都归于一个共同的结果：蓝田的巨额收入从会计角度无法最终确认，蓝田的业绩真假无从辨别。 |
| 【折断了信誉之翼】 |
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| 风波渐停，阴影却连绵不尽。99年被处罚后，虽然公司反复强调，上市前的违规行为并不影响正常生产经营，但是在信誉高于一切的证券市场，折断了信誉之翼的蓝田股份很难展翅。2000年年报显示，机构已经决然而退，蓝田流通股股东变成单一的散户群体，截至2000年12月31日，其股东达160559户。 |
| 【股民的心声】 |
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| 蓝田流通股19975.04万股，广大投资人迫切希望蓝田股份从云遮雾绕中走出来。遗憾的是，人们至今也无法获知来自监管部门的公开说法。对于蓝田的说法或者监管人士的说法，我们无法确知其是否为问题的全部？对于投资人而言，结论具有一定的参考性。 |
| 【编后语】 |
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建立一个"公正、公平、公开"的证券市场，一直是各方努力的方向。对于证券市场而言，许多问题给出结论固然重要，但公开过程或许更有价值。
在出现了如此多的黑幕、陷阱、预警、调查、立案之后，再出现几个蓝田也许不奇怪，蓝田公司究竟有什么问题已经不是惟一值得关注的事情。人们更加关注这些事件背后的问题：为什么会有这么多的公司作假或被怀疑作假？为什么有那么多的公司或个人在承认作假被处罚后仍大呼冤枉？为什么蓝田上市后累计融资3个多亿，而分配红利和缴纳税金接近7个亿，却遭到了几乎众口一词的怀疑？究竟是什么使得我们不再相信这个市场里还有真实可言？证监会一再怀疑却一再难于取证，是否说明在监管的制度设计中还有尚待完善之处？ |
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