| 真假牛股 |
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| 科龙电器何时摆脱熊途，能否雄起？ |
【编者案】：日前科龙电器（000921）发布公告称，由于国内家电行业竞争激烈，公司经营环境未有改善，预计2001年度经营业务将出现亏损。如果这种情况变成现实的话，将是该公司连续两年亏损了。回想当年，该公司曾获得过不少奖项，诸如：环球钻石奖、东亚最佳全球性经济增长公司、中国最佳策略及管理企业，一个过去如此优秀的企业，变成如今这种状况确实引人思索。
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| 【表面的繁荣】 |
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| 科龙电器是由原珠江冰箱厂于1992年底以定向募集方式改制成立的股份制企业，在吸收合并了广东容声冰箱有限公司后，1996年7月在香港公开发行H股并上市。1999年7月，科龙电器11000万A股在深交所上市，同时成功利用募集资金收购了华宝空调，股本规模也跃升至9.9亿，从而成为制冷家电业中规模最大的上市公司。科龙电器曾经是H股市场的一面旗帜。当初香港市场上红筹股、H股股价全面低迷时，惟有科龙业绩稳定成长，股价坚挺，被认为是H股中管理最规范、透明度最高的公众公司而深受好评。 |
| 【普通投资者期望值很高，受伤很重】 |
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| 1999年A股刚上市时，由于当初其H股曾有在逆境中一枝独秀的经历，因而颇被普通投资者看好，期望它能扛起"绩优蓝筹股"的大旗。从7月13日至20日的短短6个交易日，在大盘击穿1500点背景下，股价走势坚挺，在达到25元高位时有明显放量迹象，随后一路破位下行，步入漫漫熊途，一度因公司宣布触网而有所表现，亦不过是昙花一现，近期最低曾跌到10.25元，几乎被腰斩，实在令那些慕"蓝筹"之名而买进的投资者屡买屡套，损失惨重，痛心不已。1999年底的股东数高达85489户，筹码处于极为分散的状态，而股东数到2000年底进一步增加至94748户。普通投资者和上市公司仿佛都经历了一场噩梦。 |
| 【正本清源】 |
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这家昔日的绩优企业为何"沦落"到如此地步？如果简单地看问题，当然会把这种反差归于公司管理层的变更和国内家电市场的价格战。表面看来，比起"潘宁时代"浓厚的"强人管理"色彩，代表地方政府利益的新总裁和以营销专家屈云波为首的具有国际化营销理念的"空降部队"管理层所推行的国际化营销管理似乎有些水土不服。但实际上祸根早已种下，这些只是使得问题充分暴露出来而已。第一，由于中国家电市场在近半年的急剧变化比预期激烈，一方面市场供过于求，同业间加强了以降价作为竞争手段的力度，导致产品价格不断下调，利润率降低；另一方面作为已经成熟的国内冰箱市场，市场和盈利增长空间极其有限。第二，部分原材料如金属、塑料等价格上升，整体生产成本的下调空间有限，令毛利率受压；第三，十几年来，科龙建立了一个引以为荣的营销网络，这就是通过强化批发网络遥控市场。网络批发率高达80%，冰箱的占有率也连年夺冠。但是，势易时移，这种当年的成功模式，已经显现出危机。近几年，冰箱乃至家电市场发生着微妙而重要的演变，以南京的苏宁、北京的国美、济南的三联等为代表的一批专业家电销售新贵层出不穷，国际品牌的连锁超市也开始在中国市场大行其道。这就是说，在以前销售渠道强干弱枝的局面下，科龙批发为主的营销网络的确是高屋建瓴，但今日已是遍地诸侯燃烽火，远距离遥控的批发战略已经无法左右市场。特别是近两年来，中国的零售业正向专业化、连锁化终端快速转移，科龙的高重心结构，既难控制市场秩序，也难对终端进行精耕细作。科龙昔日批发为主的营销网络"重心过高的巨人"，走得快，但站不太稳。
既然问题是多年积累下来的，早爆发、全面爆发显然要比挤牙膏式的揭露好得多，它意味着对陈年烂帐的全面清理，从而可以轻装上阵。在新管理层的强力推进下，科龙进行了包括营销改革、技术提升、降低成本及结合资讯科技在内的全方位改革。可以说，公司已度过了最为困难的时期，前途仍是光明的。在二级市场上，由于绝对价位仍不低，中期大幅上行的概率不大，基本上会是一个震荡盘底的过程，等待基本面的变化。 |
| 【凤凰涅磐，变革重构中蓄势待发】 |
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近期公司第一大股东易主。科龙是中国制冷业的老大，格林柯尔是全球第三大无氟制冷剂生产商，同时贵为香港创业板的业绩冠军，二者的结合的确相当引人注目。顺德格林柯尔是为此次收购成立的专门公司，从二者的业务来看，制冷机和制冷剂是紧密相连的上下游产品，科龙放弃制冷机生产似乎不大可能，而最有可能的是，科龙拓展产业链，利用制冷剂带动制冷机的生产销售，同时格林柯尔的制冷剂利用科龙多方面的优势将进一步扩大在内地的势力范围以抵抗国外巨头。格林柯尔虽在香港创业板上市，但业务及盈利来源均在内地，而香港创业板长期萎靡不振，格林柯尔收购科龙无疑将提高企业名声及放大企业的融资能力。
2002年1月31日新管理层确定的发展战略是以高科技产品打造企业核心竞争力，并把在2002年实现扭亏作为头等大事。
可怕的不是昨夜的噩梦而是噩梦醒来后不知如何走向阳光！
要树立世纪品牌，科龙必须进行改革，需要生生不息的自我否定、自我重构的动力。惟祝科龙电器否极泰来！雄起！ |
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