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| 内地资金欲"北水南调" |
【编者案】：日前香港方面正与内地高层商讨引流国内资金进入香港证券市场的事宜，这引发了国内投资者的强烈关注，相关政策措施的出台将直接影响国内股市的中长期走向。牛股财经一向关爱投资者，特此将"北水南调"问题的前因后果给予报道。
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| ·"北水"为何南调？ |
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所谓的"北水南调"就是吸引内地资金来香港投资，其目的是为了巩固香港的国际金融中心地位。
事实上，有好多内地人一箱箱钱带来香港，冒着触犯外汇管制规条的风险也来港投资，既然如此，不如有一个明确的渠道，又可以加以管制。以往香港其实一直已在做将水北调(即把资金引入中国)的工作，内地一年外国直接投资400亿美元，经香港的可能便有100亿美元，但内地(资金)出来则仍没有一个好的渠道。只要通过清晰的渠道控制资金流向，便不会引发金融风险，"北水南调"对两地经济都有好处。
3月12日中国人民银行行长戴相龙于两会期间记者招待会上对设立认可本地机构投资者机制（简称QDII）的一锤定音。戴相龙明确表示，如果有一个合格金融机构将外汇集中起来投资香港股市，当然是可以研究的投资方式，从外汇管理上讲并无障碍，但目前尚有许多问题需要协商，应由证监会提出具体的监管方法。戴相龙行长给出的时间表是--
QDII实施细则上半年出台。 |
| ·"北水"如何南调？ |
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方式之一：CDR（中国存托凭证） CDR脱胎于美国的ADR，而创始于上世纪二十年代的 ADR的最大目的是有助于美国人投资海外证券，并为想在美国进行证券交易的非美国公司提供便利。目前全球已有60多个国家发行了近1600个预托凭证，中国十多家企业在美国ADR市场交易，从这些数据也可看出，存托凭证作为一种成熟的金融品种，已为企业及投资者所接受。而在国内，发行CDR的硬件亦日趋成熟，中国银行得益于中银香港的经营业绩及地位，将在CDR发行竞争中占得先机。预期中的CDR采用的应当是本国货币--人民币，如此，与外汇管理局没有实质性联系。由于CDR募集的是人民币，外汇管制的前提下不可能外流，同时红筹公司大部分业务集中于内地，对人民币的需求是发行CDR的前提，因此CDR将不会导致国内资金外流。
方式之二：QDII（认可本地机构投资者机制） 即有一个合格金融机构将外汇集中起来投资香港股市，在我国欲实施QDII制度主要涉及三个核心问题：投资者的资格认定；进出资金的监控；许可投资的证券品种和比例限制。目前我国民间外汇储蓄近860亿美元，如果全部放在国内银行，将是一种极大的压力，由政府认可的金融机构进行有规模的投资活动，应当是一条可行之道。更重要的是在中国加入世贸组织的大背景下，充分借鉴国际经验，积极推进不同形式的资本市场对外开放已经成为顺应中国总体经济开放大格局的必然。正是在这个意义上，
QDII具备现实意义。
在时间顺序上， CDR因其条件已成熟，且红筹企业融资愿望迫切，今年上半年推出的可能性较大，而随着QDII细则的出台，明年初QDII亦将实施。 |
| ·"北水南调"了 A股将会怎样？ |
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实行QDII或CDR后对香港证券市场的影响，香港证券界普遍给予正面评价，二者对积弱已久的港股皆为利好--受戴相龙行长讲话影响，当日香港中资股即大幅上扬，如光大控股、申银万国、第一上海涨幅均超过10%，而对急需改革的内地股市又增添了变数。
目前国内投资者担心的问题是：证券市场有可能受到资金分流的影响，引发市场非理性下跌。由于国内证券市场股价高企，市盈率平均为港股的5至6倍，国企股在两地股市中的市场价格也相差数倍，一旦开放投资者投资海外市场，香港股市无疑对内地投资者具有较大的吸引力。据北京一份最新调查显示，逾半大陆投资者有兴趣投资港股，其中极感兴趣的占10%，这样看来，对深沪股市的冲击是不可回避的了。
不过，QDII或CDR也决非想象中可怕。譬如QDII每年有规模控制，并非想到香港市场去投资的资金就能去得了，而只能像买新股抽签一样，中签者才有机会，否则只有等下一个QDII再抽签。
从另一个角度来看，由于实行QDII机制将有力刺激香港市场的活跃，强化其作为一个国际金融中心的筹融资功能，众多国内企业就没必要像挤独木桥一般争相在国内上市，原有的
H股、红筹股到国内筹资的欲望肯定不会那么强烈，这不仅将有效舒缓国内市场的扩容压力，也可能不用再在市场分割方面整出一些新的历史遗留问题。 |
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