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94年元旦的深沪股市并未因新年的喜庆气氛而增添一丝春意，虽然中国股市新年之际都会借着人们对新年的美好憧憬展开一轮涨幅，然而1月29日，《中华人民共和国个人所得税法实施细则条例》的颁布带给投资者更多的是隆冬的寒气，股市渐步走入了斜率加大的下降通道。
管理层眼瞅着年初大盘的下滑趋势，一项项救市措施出台了。这包括2月22日深市宣布暂停新股发行，及3月12日中国证券会副主席刘鸿儒关于国有股上市问题的"四不政策"：1994年发行的55亿新股半年不上市，当年不征股票转让所得税，公有股份与个人股份概不并轨，上市公司不转让配股。然而，投资者似乎并不领情�"四不政策"只是被当作了一次千载难逢的出货机会，导致解套盘喷涌而出。
另一方面，当深交所发现暂停新股上市并未能使市场走出下降的影响后，又于5月5日恢复了新股扩容。这时上海方面又非常不合时宜地突出两只举足轻重的大盘股上市及配发新股的信息，这使投资者感到管理层虽然口头上不希望股市大跌，但扩容的步伐却一刻不曾停。
股市的规律是大同小异的，在熊市形成后，再大的利好，投资者都视而不见，而STAQ法人股系统、深沪市联网和红股征税这样实际利空色彩很准的信息却让已成惊弓之鸟的投资者神经过敏。
在利好刺激无用的情况下，在新股上市的隆隆扩容脚步声中，股市一步一步台阶加速下滑。 6月底，沪市一度将多方一道重要的"马奇诺防线"击穿，
500点大关失守，而深市只能在100点上苦苦支撑，两市成交量行情极度的低迷。
1994年7月底，深沪两市经历了最后的大跌，也是中国证券史上最大一轮熊市的最后一跌：沪市325.08，深市94.40点。
投资者的信心也随之跌入了最低谷，人们甚至再度讨论了一个早已解决的沉重话题：证券市场在中国究竟能否生存？
然而，就在此刻，事态却出人意料的反转过来。
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