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| 牛股综述 | 周刊
Vol.8 2001年12月29日 |
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| · | 2001年证监会三大政策败笔 | TOP |
| 今年政策败笔首推原国有股减持方案。 2001年6月14日，中国证监会公布减持国有股筹集社会保障基金的管理办法，办法规定首次发行股票和上市公司增发股票时，均以市场定价按融资额的10%减持国有股。消息一出，大盘大跌，并引发了长达六个月的下跌，6月14日上证指数创出的最高点2245.44点也成了历史最高点。10月23日，证监会不得不叫停此方案，但在此期间，沪深股市A股流通市值已蒸发了5717亿元，总市值蒸发过万亿。 其次，降低增发门槛。 2001年3月28日，证监会正式颁布了《上市公司新股发行管理办法》，规定上市公司申请配股或增发新股时，公司最近3年加权平均净资产收益率不得低于6%(原来是不低于10%)；而且即使低于6%，但只要符合相关条件，也可以申请增发。增发门槛的降低引来了上市公司一轮新的"融资大潮"，甚至有上市公司见增发比配股更容易"圈钱"，还纷纷召开股东大会，将原已定好的配股方案更改为增发方案，引起了市场一片非议。来自市场的批评主要集中在增发公司质量较差、融资门槛过低、监管部门把关不严等三个方面。而中小股民只能用脚投票，凡是有增发预案的上市公司遭到股民抛弃，"增发族"成了"跌停族"；甚至还有证券媒体将有增发可能的上市公司制成专表，提醒投资者注意风险。 开放B股消息泄露，也是今年一大败笔。 2001年2月22日，中国证监会和国家外汇管理局就境内居民个人投资境内上市外资股联合发出通知，根据通知，B股正式向境内居民开放。 这本来是件好事，但市场质疑因消息泄露已有部分资金提前建仓，如2月19日上证指数突然大涨3.57%就很能说明问题。此处，还有各路违规资金尽显"八仙过海"之能进入市场炒作。正因为B股提前得到了炒作，6月1日后，并没有继续出现人们期待的行情，反而从此走上了漫漫调整之路，套牢了一大批6月1日后入场的投资者，甚至行情一度恢复到了开放前的低迷状态，B股前景如何也成了市场人士的热门话题。 |
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| · | 2002年大变革孕育大机遇 |
TOP |
| 由于多空因素的不确定，2002年大盘运行颇多变数，尤其国有股减持方案如何修改关系重大。但总的来说，1500点作为政策底比较扎实，所对应的市盈率为35倍多，在比较合理的范围内。当然在出现重大利空的情况下有跌破1500点的可能，但1500点以下应属低风险区域。2000点以上有阻力，对应的市盈率近50倍，泡沫较大，属高风险区域。但如果发动大盘股行情，由于大盘股盘大"权"重，2000点一跃而过并非难事。 2002年可能是非牛非熊的平衡市，在1500－2000点区间内箱型整理，突破箱顶箱底的可能都存在。下半年在基本面转暖的支持下，有可能走出历年先扬后抑（即上半年上涨，下半年调整）的怪圈，强于上半年，并成为2003年新牛市的开端。盲目看多、坚持牛市思维，认为牛市仍在延续，显然是一厢情愿的幻想。但过分看空也不足取，明年继续走熊的理由不足，局部牛市仍有希望。市场机会仍然不少，这种机会不在大盘，而在板块及个股。 |
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| · | 2002年主流板块 | TOP |
| 1、质优大盘股。由于优质大盘股正面临着横空出世的新契机：报表的可信度较高，股指期货等衍生品种的推出，有利于突出大盘
2、外资并购板块。由于目前对外资开放的证券品种限于B股、H股，外资收购有可能先从B股、H股开始，外资板块，主要是H股板块，以及部分低价大盘B股，最具外资并购可能性和现实性，有望成为热点。 3、含权高含金量的次新股。由于该板块具有含金量高、滚存利润丰厚、业绩较好、盘子不大、有股本扩张潜力及主力被套、调整充分等优势，有望在年报前后有良好表现。 4.实质性重组股。受到市场抛弃的是投机性重组、财务性重组、虚假重组、恶意重组，而实质性重组、战略性重组将始终受到市场追捧，并将成为未来重组的主流。 |
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| · | 2002年投资策略 | TOP |
| 1.注重流动性管理，转变盈利模式，降低盈利预期。 2.控制仓位，保留较大部分现金比例。 3.关注一级市场、债券市场、B股市场，特别是基金市场。与价格高估的股票相比，基金特别是大盘基金价格明显低估，在适当时机实现价值回归，应在情理之中。 4.关注和研究金融创新、制度变革，关注政策面、基本面、宏观面、国际市场。 |
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| · | 又到绿肥红瘦时 | TOP |
| 在1750点上方，本人曾多次表达对行情的担忧，此次出差回来，发觉又被不幸言中，个股一片惨绿，行情再度低迷。个人认为，后市沪指有再度考验1550点甚至1500点的可能。 从非官方的统计数据显示，由于违规资金的退出，目前市场的存量资金大约削减了2500亿左右，而年底市场仍面临资金回笼及资产委托理财的兑付压力，且扩容力度不减，市场的资金面已经捉襟见肘。在今年仅剩的几个交易日里，庄股的跳水此起彼伏，对大盘形成拖累，市场难有起色。尽管今日沪指在1600点多方稍有抵抗，但仍应看作是下跌途中的反弹。明年初的行情也不容乐观，低调调整仍是主基调。预计国有股减持的隐忧将在年初形成对市场的巨大压力，政策面上的不明朗因素是制约大盘上行的主要原因。而股指期货的推出可能在很大程度上放大这种不利影响。年报对个股的不利影响在盘中已经有所反映，由于对上市公司的会计报表质量加强了监管，且很多公司不再享受所得税返还，整个宏观经济受国际大气候影响也面临严峻的考验。 今年的上市公司年报情况不容乐观，近期T类个股的持续下挫已是部分绩差公司年报行情的预演。因而明年年初出现业绩浪的可能性比较小，相反年报的出台对行情有负面影响，但不排除个别公司由于业绩或送配出众走出独立的个股行情，近期浏阳花炮的逆市走强只能理解为对公司大比例送配的预期。 |
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| · | 社保基金入市羞答答 | TOP |
| 《全国社会保障基金投资管理暂行办法》终于出台了，社保基金的投资范围包括银行存款、国债、股票、企业债、金融债和上市流通的证券投资基金，其中，基金、股票投资的比例不高于40％。社保基金是老百姓的
"血汗钱"、"保命钱"，在当前养老保险基金仍存在很大缺口的情况下，如何让这部分资金在保值的前提下实现增值，成了管理层最关心的问题之一。
首战告亏 社保基金一入市就经历风险。今年9月，并未正式挂牌的社保基金理事会作为独立法人，以战略投资者的身份参与了中石化的发行申购和配售，获100%的配售，共3亿股，认购价为每股4.22元，锁定期为8个月。但中石化的走势却并不如人意，以现价计算，社保基金已经输掉了2.5亿元，帐面损失率近20%。明年4月琐定期满，如果情况没有改观，社保基金的运作压力将更大。 中石化的股价下跌给社保基金提了个醒，一级市场存在一定风险。社保基金现在只承受了一级市场的风险，预计今后面临的二级市场风险将更大。社保基金现在的亏只是暂时的亏，只要社保基金的决策方增加职业敏感，对上市公司的内在价值重新作出评估，今后社保基金在股票投资上取得盈利是很有可能的。 按兵不动 到目前为止，社保基金总计600多亿元的投资规模中，仅有13亿元的资金参与了中石化的战略配售。 国有股减持之初，曾有消息说，参与资本市场的社保基金最青睐的将是开放式基金，目前已有华安创新、南方稳健成长、华夏成长三只开放式基金进行发售了，但这三只基金的有关人士均表示，社保基金只是与它们有意向性的接触，并未实质性建仓。 杯水车薪 能够入市的只是社保基金的补充部分，即社保基金理事会运作的部分。日前出台的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》也只是针对这部分资金的。 目前媒体和广大投资者普遍指望的1000亿元社保基金入市根本就是不可能的，将要入市的只是全国社保基金理事会所掌管的300亿元资金以及国有股减持以后补充的社保基金。换句话说，即使现在社保基金马上入市，其规模最多只有60亿元，这对于有16000亿元流通市值的深沪两市来说只能是杯水车薪。而社保基金入市的后续资金量则主要取决于国有股减持方案，由于只有40％的社保基金可以重新流回股市，因此社保基金入市带来的资金增量远远不及国有股减持使市场失去的资金量。 唇齿相连 《全国社会保障基金投资管理暂行办法》本是与《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》相配套的产物，前者出台了，后者的暂停得以解冻的日子也就不远了。 去年9月，董辅轫提到"目前政府拟通过减持国有股来建立社保基金"，市场普遍认为这句话给社保基金与国有股减持挂钩做了注解。 因此，投资者将更多的目光关注于国有股减持的一举一动，因为这一因素不仅将决定社保基金的入市规模和节奏，而且将是一段时期内影响二级市场走势的最重要因素。 |
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| · | 西北证券：遇阻回落 成交放大 | TOP |
| 周四，大盘冲高遇阻回落，成交量略有放大，盘中有以下特点： 首先，我们近期连续跟踪推荐的次新股板块已有越来越多的个股浮出水面，成为今日最亮丽的一个板块，其良好的板块联动性反映出主流资金在该板块的建仓筹码已经达到相当的规模，随着大盘的诱空筑底进入尾声，该板块的主力正在加快建仓的步伐。 另外，从跌幅榜来看，依然有部分庄股大幅下挫，例如（600807）济南百货、（000611）民族集团、（000723）天宇电器等，但由于该板块空头能量已大部分释放，对大盘的冲击力将会有限，但这般余波可能会拖延大盘走出底部的时间，底部的构筑将会反复锤炼。这将对今后的多头行情展开打下基础。 技术上，大盘今日在1650点一线遇阻回落，成交量的小幅增加在目前指数的低位底部区域是好现象，若能在此区域放出更大的成交量，提高换手率，对大盘的提前走出底部是有利的。 总体来讲，尽管今日指数微跌，但有次新股这样的集中热点板块有序性的活跃，说明主流资金正积极备战，底部正在构筑之中，投资者应以积极的态度看好后市，坚定保持多头思维，耐心等待筑底的完成！ |
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| · | 北京证券: 贵航股份（500523） | TOP |
| 今日新股贵航股份（500523）以9.29元开盘，开盘价较为合理，开盘半小时换手率达到39%，明显得到了场内资金的关注。航股份低开高走的阳线，表明市场又面临着新的转折，浏阳花炮、香梨股份等也摆脱前期新股上市后连续下跌的格局，市场的人气有重新恢复的迹象，受此影响，次新股走势普遍较强，象康美药业、新力药业等有走强的趋势，使次新股板块的生机重现。贵航股份的上市又恢复了投资者新的追捧热情，有利于进一步的刺激市场人气。香包括我们昨日重点介绍的香梨股份，后势可继续真的关注。 | ||
| · | 天一证券: 南宁百货（600712） | TOP |
| 南宁百货（600712）：公司主营针纺织品、日用百货、五金交电、金银饰品、家用电器、眼镜、装饰材料、糖烟、瓶装酒等的生产、销售。，上半年主营业务收入较上年增长23.21％，净利润基本持平。实现了稳健增长的良好局面。面对商业零售利润率不断下降的趋势，公司采取了增加主营收入的对策。2000年公司继续实施品牌销售战略，相继取得包括海尔、西门子等著名品牌的总代理权。并开设名优特商品专卖厅，以提高经营档次，成效显著。公司还计划投资1.3亿开发金湖广场项目，计划自营超市15000平方米,停车场面积10000平方米,其余部份作为商店铺面、餐饮娱乐铺面及附属用房,将采取或租或出售的经营方式。从近期走势来看，该股先于大盘企稳，目前正在30日均线支持下稳步回升，结合量能的分布，笔者认为主力已实现控筹，拉升在即，建议投资者逢低关注。 | ||
| · | 上证报评出2001年国际财经十大新闻 | TOP |
| 一、"9·11"事件重创美国及全球经济。 二、经过15年的艰苦谈判，中国终于正式加入世贸组织。 三、全球经济增长速度降至二战以来最低，美国经济结束长达10年的持续增长进入衰退。 四、美联储一年内连续11次降息，各国央行受其影响纷纷跟进。 五、国际油价剧烈震荡。 六、日元汇率继续疲软，在年末创出三年来新低。 七、阿根廷爆发严重金融危机。 八、国际股市陷入低迷。 九、亚太经合组织（APEC）第九次领导人非正式会议10月份在上海成功举行。 十、美国最大的天然气采购商及出售商安龙公司破产。 |
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| · | 财政部出台会计处理新规，关联交易又念紧箍咒 |
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| 日前，财政部制定了《关联方之间出售资产等有关会计处理问题暂行规定》，对上市公司与关联方之间显失公允的交易操纵利润的行为予以限制，并要求上市公司自发布之日起执行。 按照《暂行规定》，上市公司与关联方之间的交易，如无确凿证据表明交易价格是公允的，均适用该规定。对显失公允的交易价格部分，不得确认为当期利润，只能作为资本公积处理，且不得用于转增资本或弥补亏损。 按规定，上市公司出售资产或转移债权给关联方，如果实际交易价格不高于其账面价值，仍按有关规定进行处理；如果实际交易价格超过其账面价值，则区别不同情况进行处理。 对于正常商品销售，如当期对非关联方的销售量比例较大，则以加权平均价格计算并确认收入，实际交易价格超过确认为收入的部分，计入资本公积。如果当期对非关联方的销售量比例不大，则至多以商品账面价值的120％确认为收入，实际交易价格超过确认为收入的部分，计入资本公积。 对于非正常商品销售，以其账面价值确认为收入，实际交易价格超过出售商品账面价值的差额，计入资本公积；向关联方出售资产、转移应收债权的，实际交易价格超过相关资产、应收债权账面价值的部分，同样计入资本公积。 此外，该规定还进一步规范了关联方之间承担债务和费用，进行委托及受托经营业务，以及占用资金等会计处理。 |
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| · | 中国人民银行决定:明年起全面推行贷款五级分类 |
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| 中国人民银行昨日决定，从2002年1月1日起，将在我国各类银行全面推行贷款风险分类管理，24日同时发布了新的《贷款风险分类指导原则》。此举旨在改进贷款分类方法，加强银行信贷管理，提高信贷资产质量。 贷款风险分类管理，又称贷款五级分类管理，是指银行主要依据借款人最终偿还贷款本金和利息的实际能力，确定贷款遭受损失的风险程度，将贷款质量划分为正常、关注、次级、可疑和损失五类的一种管理方法。该方法建立在动态监测的基础上，通过对借款人现金流量、财务实力、抵押品价值等因素的连续监测和分析，判断贷款的实际损失程度，便于银行及时采取措施，从而提高信贷资产质量。 人行24日下发的《关于全面推行贷款质量五级分类管理的通知》指出，《贷款风险分类指导原则》是实行贷款风险分类的基本标准。各银行要根据《指导原则》，结合本行不良贷款的种类和特征，制定贷款风险分类的具体标准，并报人行备案。同时，从2002年1月1日起，各行应按贷款风险分类结果，根据财政部有关规定和人行有关贷款损失准备金计提指引，提取贷款损失准备金。 人行称，为保证贷款风险分类全面有效实施，将对《贷款通则》和《商业银行资产负债比例管理考核暂行办法》中不良贷款的认定标准进行修订，并按新的标准对各行的不良贷款进行考核监督。 |
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