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| 牛股综述 ------- 基金业迎来开放新时代 |
周刊
Vol.43 2002年10月18日 编辑：木美 |
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| · | 投资安全网 | TOP |
| 怀疑有没有投资安全网，只不过各人有各人的安全网。比如，净资产值、转债的面值，虽然不敢说它具有百分之百的安全性，也不是说所有的净资产值、转债的面值都具有百分之百的安全性，但通过它建构起一个投资安全网，是完全可能的。 近来读到国外的一个著名的心理实验。 实验者是一位心理学家。他先让十名被实验者穿过一间黑暗的房屋。在实验者的引导下，十名被实验者都轻松地穿过。然后，实验者打开房内的一盏小灯。这时，十名被实验者几乎个个都惊出了冷汗。在昏暗的灯光下，他们看见了地面水池里的几十条大"鳄鱼"。水池上方搭着一座窄窄（可以升降）的小木桥。刚才他们就是从这小木桥上走过去的。 心理学家又打开房间的另外九盏灯。在明亮的灯光下，人们看见小木桥下方装有一张可以浮动的安全网。由于网线细颜色浅，他们刚才在昏暗的灯光下根本无法看到。 "现在，谁愿意过桥？"心理学家问。有五个人站了出来，表示愿意。"你们为何不愿意？"心理学家又问那几个表示不愿意的人。这几个人几乎异口同声地反问："这张安全网牢固吗？" 接下来，心理学家叫那五个人结队过桥。当五个人上了桥，桥徐徐上升，而那张安全网却徐徐下沉。当他们走到桥中间时，网已经沉到了水面以下。其中一个先发现安全网消失，于是"哎唷"一声跌进了水池。其余四人也扑通扑通摔进水中。幸亏那几十条鳄鱼只是模型，五名被实验者才有惊无险。 能否见到牢靠的安全网，对涉险的过河者是生死攸关的大事。对于我们股民呢？恐怕也不见得是小事。 在阴跌盘跌加大跌的市场中，如果我们不见自己的持仓的安全网，或者对安全网的牢靠性心存疑虑，多半也会"扑通扑通摔进水中--一刀割在地板上，至少是割在山腰的地板上。相反，如果我们见到有牢靠的安全网，面对凄惨而又苍凉的下跌，我们自然会坦然得多，甚至还会处之泰然，这有点像在实验者的引导下，那十名被实验者都轻松地穿过水池一样。假定100元的股票跌到了60元。在没有见到牢靠的安全网的情况下，我们会像那些"被实验者几乎个个都惊出了冷汗"一样，也会惊恐不安起来，多半会选择割肉出逃，因为主要的还不在于股价可能继续跌跌不休，主要的在于我们没见到它能再上100元的安全保障。在见到了牢靠的安全网的情况下，就算100元的股票跌到50元，我们至多只是感到遗憾，但不会绝望地割肉出局，因为有牢靠的安全网作支撑，我们相信股价掉到100元下方是短暂的，而那张安全网会让它重上100元。这里似乎只是谈到了安全网的空间因素。事实上，投资安全网应由时空编织而成。这就是说，股价可能下跌的空间有多大，以及回升的时间要有多久，而且后者比前者似乎更为重要。在我们能容许的时间范围内，不管它下跌多少，我们似乎都可以不大在意。关键是它在我们能容许的时间范围内，至少能回升至100元。 别怀疑有没有投资安全网，只不过各人有各人的安全网。比如，净资产值、转债的面值，虽然不敢说它具有百分之百的安全性，也不是说所有的净资产值、转债的面值都具有百分之百的安全性，但通过它建构起一个投资安全网，是完全可能的。 投资者有这样一张投资安全网，才真能谈得上有安全感，也才真能做到手中有股、心中无股。试想，没有安全保障的前提，谁又真能做到"不以涨喜，不以跌悲"的"心中无股"境界呢？当然，你或许会说与其这样费心倒不如买国债或存银行。我觉得，投资安全网就像是在买国债或存银行，或者说，要像买国债或存银行那样去建构投资安全网。但是，买国债或存银行是根本没有可能大利暴利的，而建立在投资安全网上的投资，则是有可能的。在市场回暖的条件下，这种可能性还大着呢。而市场回暖，往往是神不知、鬼不觉的，你在投资安全网上的投资，不也随着市场回暖而自然回暖么？ |
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| · | 生态平衡 |
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| 生态平衡是自然界的一种普遍现象。有道是一种动物猎食另一种动物，同时又成全其生长，一物降一物，一物助一物，食物链一环紧扣一环，才使动植物的生存环境达到某种平衡，才会有自然界生生灭灭的周而复始。一个物种灭绝，也意味着其他相关物种的消亡。股市也是一种生存状态，也需要一种生态平衡。股市中分有庄家和散户两大群体，庄家猎食散户，散户为了逃生也变得很精很强，并反过来从庄家口里夺食。灭了庄家，股市也就没有了生气，散户也就会自生自灭。最近，不断有消息传出，某某庄家破产了，人去楼空。所谓庄家是指资金雄厚的机构（也包括私募基金）。种种迹象都表明，股市里的庄家越来越少，能勉强生存下来的，也面临食物（资金）短缺的窘境。因而，股市里的散户也失去赚钱效应。这个市场也变成了功能逐渐消失的无效市场。如何改变证券市场的生态环境，这里有个狼医生的故事值得我们借鉴： 美国的一个原始森林有一群狼和一群鹿，由于狼经常吃鹿，引起了人的不满。为了保护鹿，人就把狼消灭了，人认为这下鹿就保住了，鹿群会越来越壮大。岂料，结果适得其反，几年以后，鹿由于没有狼的追赶，危机感消失，吃饱就躺在草地上休息晒太阳，结果变得像猪一样懒，鹿变得越来越胖，胖鹿成了脂肪肝、冠心病、高血压、糖尿病患者，导致英年早逝，鹿群自然越来越少，眼看着要绝种了。于是，人给鹿请来了医生，打抗生素，喂减肥药，都无可救药。只得请各路专家来会诊，生物学家一针见血指出，鹿唯一的医生就是狼，要从根本上医治鹿的病，只有请狼医生重回森林。于是，人重新买了狼放进森林。狼出于本性要吃鹿，鹿就得拼命的跑，这一跑，鹿得到了锻炼，富贵病也跑没了，鹿群狼群都壮大起来。自然界就这样奇妙，一物降一物，在互相的蚕食和竞争中，共同生存繁衍下去。 如果我们把股市里的庄家比喻为狼，把散户比喻为鹿，那么，上述故事中狼和鹿的生存链就给了我们深刻的启示。灭了狼，鹿也面临生存危机。眼下的股市，在用了诸多利好的药都无效后，是不是应该从生态环境上找找原因，从资金供给入手，请各类大资金机构回来，特别是那些资金干净的长庄，大庄，譬如最近谈论得较多的社保基金入市，包括建立做市商制度；提倡成立规范的私募基金；鼓励企业投资股票股权等等。尽管这些大机构们要猎食一些散户，但对广大散户的生存还是利大于弊的。因为，生态平衡不仅仅是自然界才固有的。在扩容不减的市道下，生态失衡的结果，将是所有参与者共输。 |
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| · | 基金业迎来开放新时代 | TOP |
| 编者按：资本纽带的张力 首家合资基金管理公司--国安基金公司日前获准筹建，标志着境外大型资产管理集团即将涉足国内基金管理业。尽管目前30％多股权的投资金额比较小，但资本纽带的张力肯定会给国内基金市场制造不小的震动。 合资公司的出现不仅仅是外国资本的输入，它代表着一股新生力量在崛起。屈指可数的10多家基金公司，60多只基金总计1200多亿的资产，这种规模对境外大型资产管理集团来说实在偏小，可在国内已属超常规的发展。封闭式基金已经遭到投资者冷落，开放式基金发行也遇到不少困难，基金管理能力经受前所未有的考验。如此背景下，境外大型资产管理集团却积极申请参股，敢于进军中国基金业，除了以实际行动表明对中国资本市场充满信心外，更重要的是展现自身的实力，靠丰富的经验、全新的思路来拓展中国基金市场的广度和深度。中国基金业的发展注入了新的活力。 外资的介入也不仅仅是管理理念的输入，品牌和新产品的引进，它意味着一种新的衡量标准即将形成。中国基金与国外基金，单纯地比增长和规模，确实存在许多不可比因素，无法体现真正的管理差距。如今，境外机构在中国市场上有了施展技能的舞台。在同样的市场环境下求生存图发展，合资基金公司无论在业绩上还是在规范运作上，都将给现有基金公司提供示范和参照。中国基金业内的全方位竞争从此将划上国际性的烙印。 "外来的和尚"到底会念什么样的经？这个谜底不久就会揭晓。合资公司能否成为基金业的标杆、机构投资者的典范，还有待进一步观察。不过从保险等行业对外开放的结果看，通过资本纽带，合资或独资企业推动了整个行业的发展。我国基金业从借外脑到借外力，也必将迎来质的飞跃。 (他山之石) 开放促进保险业发展 北大风险管理与保险学系郑伟 加入世贸组织时，我国政府在外国保险企业进入形式和合资比例、地域限制和开放时间、开放的业务范围以及有关营业许可方面做出了明确承诺。面对迅速打开的市场大门，不少人产生了担忧。归纳起来，主要有以下三个方面：一是市场支配问题，担心开放之后外资公司会支配我国的保险市场。二是外汇流出问题，担心因市场支配而导致大量外汇流出。三是开放速度问题，担心保险市场开放速度太快、步伐太大。 应该说，以上三方面的担忧都有一定道理，但同时，对其做进一步的分析也十分必要。第一，市场支配问题。从别的已经开放的市场看，目前没有证据表明东道国的消费者和国民经济在一个开放和竞争的保险市场上遭受了损害，事实恰恰相反，许多有广泛外资参与的保险市场不仅没有给东道国经济造成损害，而且还为东道国的个人和企业提供了大量低价高质的保险服务，大多数跨国保险公司都非常重视自己的声誉，都会努力在东道国建立一个守法诚信的良好形象。而且，更进一步，外资公司想要支配中国的保险市场是非常困难的。在市场支配问题上我们不必过分担心。 第二方面，外汇流出问题。保险市场开放未必会使我国的国际收支受到不利影响，我们对外汇流出问题应该有一个正确的认识。首先，外汇有流入就会有流出，对于正常的流入流出，我们不必过分担心。其次，对于中国这样一个发展中的保险市场，由于本国国内承保能力不足，许多内资公司对外国再保险公司存在一定程度的依赖。如果直接开放保险市场，随着外资进入和市场主体增加，国内承保能力必然大大提升，这样对国际再保险的依赖就会相应下降，从而部分抵消由于市场开放而导致的外汇流出。 第三方面，开放速度问题。从我国改革开放二十年的实践看，渐进改革、摸着石头过河是一条重要的成功经验，中国保险市场开放也应该遵循这一渐进原则。这一思路无疑是正确的，但同时它也存在一个严重问题，即这种等待有可能成为某些既得利益集团和政策制定者拖延市场开放的借口。在这种情况下，引入一种外部推动力量推进市场开放，使中国保险市场开放既遵循渐进原则，又不致无限拖延，就显得十分必要了。 竞争更激烈市场会细分---谈开放对基金业的影响 天相投资顾问公司陈仕华 日前第一家中外合资基金管理公司获准筹建，这意味着中国资本市场的对外开放又迈出了实质性的一大步。 对于国内基金业来说，境外企业带来的不仅仅是资金，更多的是技术层面的支持。这些支持包括基金产品创新的思路，投资过程中的投资管理和风险控制方法，基金销售渠道、销售技巧方面的经验传授和销售人员的培训等，而境外企业在长期实践中形成的一整套较为完善的公司治理和内控制度，无疑也会推动国内基金公司的制度建设和治理结构的健全，有助于整个基金业的运作更加规范化、科学化。 虽然，从2000年开始的境内外公司合作中，外方合作伙伴从技术上、销售上、产品设计上，尤其是开放式基金的设立运作上都提供了一些很好的帮助，但这些毕竟停留在技术合作的层面上，我们有理由相信在参资入股之后，有了资本纽带的联系，对境外合作方就有了更强的约束力，且在事关自己声誉和利益的情况下，双方的合作也会更加紧密。而中外联姻之后，外方的品牌这一无形资产也是国内公司的一个重大收获。在品牌效应的影响下，那些与国际级知名企业成了自家人的合资基金管理公司，自然有了内资公司所不可匹及的优势。 但我们必须看到，境外企业虽然在基金的管理方面有很成熟的经验，但如果在初期完全照搬，那很有可能会水土不服。除了法律法规，国内证券市场的参与主体、组织方式也是跟国外不一样的。比如说我们政府在证券市场中以多重身份发挥作用，它既是公共秩序的维护者、重大政策的制定者、证券市场的监管者，又是证券市场的组织者和投资者（具体地说就是上市公司、证券公司国有股的持有者）。政府如此复杂、特殊的身份是最大的中国特色，这种特色在证券市场的组织、监管和运作上都会得到体现。而在国外的成熟市场，政府角色相应比较简单。这样，仅仅依靠国外经验就很难对我国证券市场出台的政策做出正确判断，因为他们不太容易把握政府出台政策的动机、利益考虑等。 另外就我们的上市公司来说，他们现在的股权大部分都是不可以流通的国家股、国有法人股，股票二级市场的价格波动对他们没什么影响，这样的上市公司在筹资缘由、资金运用等方面的出发点跟国外那种完全市场化的公司运作是不一样的。有关投资人员在分析上市公司的时候，如果按照国外的逻辑思路去分析、预测，就很可能得出错误的结论。所以说，那些直接从国外引进的先进、成熟的投资管理经验，需要足够的时间来慢慢适应中国证券市场的实情，而中外合资基金管理公司同样也需要时间来发挥优势、站稳脚跟。 中外合资基金管理公司的诞生，打开了中国基金业对外开放之门。可以设想，随着境外成熟的投资、销售、管理经验在结合我国国情、真正为我所用之后，投资者将会享受到更好的专业理财服务，这将推动社会公众对整个基金行业的关注和了解。对于目前困于被认知程度不够的我国基金业来说，基金知识的普及将会大大推进行业的发展速度。同时，随着合资基金公司的建立，我国基金管理行业的格局也将发生变化，基金公司的特点会更多地显现出来。市场的大部分份额将会被中外合资基金公司和现在管理的资产已经初具规模的"老"基金公司占领，其他的基金公司必须去寻找自己的细分市场。竞争的压力也会使得更多的基金公司朝着小规模、有特点的方向去发展。面对新的竞争者，现有的基金公司也会加速合资的步伐。未来的基金市场，竞争会更加充分，可供投资者的选择也更多。 当然，在基金管理行业对外开放的同时，我们期待着政府在对内开放方面也能有所突破，以使国内的银行、保险和民营资本能及时地参与进来，推动中国基金管理行业更加快速、健康地发展。 老总观点 华夏证券董事长周济谱近日，中国证监会批准了国泰君安证券与德国安联集团合资筹建国安基金公司的申请，对中国基金业和证券业来说，这是一个十分重要的信号，表明资本市场对外开放已进入实质阶段，并将对未来证券业的发展产生十分深远的影响。为此，华夏证券将会按照既定计划，在进一步加强对内整合力度的同时，积极实施对外扩张战略，争取较短的时间内把公司做大、做强、做实，充分做好迎接证券业对外开放的准备工作。同时，我们也将在公司现有国际业务的基础上，大力推动公司国际化发展战略的实施，积极参与中国资本市场的国际化进程，进一步增强公司的发展后劲和综合竞争实力。 天一证券董事长林益森首家合资基金管理公司获准，这不仅是中国基金业开放的具有里程碑意义的第一步，更值得关注的是他改变了中国证券市场的格局，可以预测，合资基金管理公司必然会利用其天然优势，尝试引导国内居民进行海外投资，吸引海外资金投资国内证券市场。推动"双Q"（QDII和QFII）制度的出台，促使中国逐步松动资本项目的管制，加快中国金融对外开放进程。国内券商、基金管理公司的国际化和跨国金融公司的本土化是两个相互靠拢的过程，在市场不断开放的前提下，竞争的国界将不复存在。合资基金管理公司的诞生使国内券商面临巨大的挑战，因此，要想继续生存和发展，就必须成为一个具有国际化概念的公司，促使公司的经营行为、经营制度与国际接轨。可以预料，与境外机构的股权合作和业务技术合作将越来越多地成为国内券商共同的选择。 光大证券总裁解植春国安基金管理公司的获准筹建是值得证券界各位同仁欢欣鼓舞的一件大事。随着将来越来越多合资基金公司的设立，不仅有助于提升中国基金业的整体管理经验和专业水平，而且将为中国证券市场和广大投资者提供更加丰富的金融产品和更为优良的投资服务。对于我们光大证券来说，这也是一个极大的激励。我们已向中国证监会正式递交了筹建合资基金管理公司的申请，目前正在加紧做好各项筹备工作，并取得了较大进展。光大证券会再接再厉，为中国证券业的发展和繁荣作出贡献。 南方基金管理公司副总经理许小松合资基金管理公司的获准筹建将对中国基金业的发展产生非常深远的影响。首先，有助于我国基金管理公司借鉴国外基金在管理和风险控制等方面的成熟经验，提升基金业管理水平；其次，将改变目前基金业竞争格局：一方面，由于拥有"中西合璧"优势的基金的参入，势必使国内基金业本已激烈的竞争局面更加白热化，合资基金与本土基金都将在新的竞争中经受考验；另一方面，国外基金在投资理念、产品设计和创新等方面的经验将为中国基金业带来更多、更新的异质化产品，从而形成有序、差异化的竞争格局；最后，通过将国际惯例和中国国情的有机结合，通过中外双方的优势互补，合资基金将推动我国证券市场健康有序发展。 天同基金管理公司总经理马志刚中外合资基金管理公司的出现无疑会壮大现在基金行业的整体力量，也会加快国内基金行业的经营管理向国际水平接轨。由于中外合资基金管理公司具有很大的后发优势，如背景优势、品牌优势、管理优势、人才优势及政策优势等，使国内新成立的基金管理公司面临更大的竞争压力。成立伊始就举步维艰的新公司要在日趋激烈的竞争中找到一条生存和发展的道路，一方面要励精图治苦练内功，努力提升自身的经营管理和营销水平，缩短差距，另一方面还要将市场细化，合理定位，不断进行产品创新，从而在市场中占有一席之地。 长盛基金管理公司副总经理邓瑞祥目前中国基金业仍处于起步阶段，管理的资产规模占GDP的比例仅1％左右，而美国共同基金占GDP比例接近80％，可见中国基金业具有广阔发展前景。随着资本全球化进程加速和中国加入WTO，如何尽快将中国基金业做大做强，我们作为基金从业者，都有很强的紧迫感。与优秀的国外金融机构合作、合资，对于我们较快掌握国外基金业先进的投资理念和管理经验具有十分重要的意义。目前国内基金产品及基金投资风格比较雷同，近期推出的几只开放式基金在营销上也遇到一定困难，这一方面是国内证券市场规模较小和结构不完善所致，另一方面也客观反映了国内基金管理公司在产品创新能力上的不足。随着越来越多的中外合资基金公司的设立，国内基金业将能更直接的学习借鉴国外同行的金融创新理念和产品设计经验，提高国内基金产品的设计能力。同时，国外基金业注重研究、组合管理、控制风险等先进投资理念和差异化投资风格也将对我国证券市场理性投资理念的发展起到积极的引导作用。 宝盈基金管理公司合资基金管理公司的设立，当然会使行业的市场竞争更加激烈，但由于国内基金管理行业的起点比较高，与海外同业也保持着密切的交流合作，在治理结构、内部控制、投资管理和产品设计等方面比较多地借鉴了海外基金行业的成熟经验，相信在今后与合资基金管理公司的竞争中并不会处于明显劣势。合资基金管理公司的设立，更重要的是增强了基金管理行业的整体实力，加大基金行业在国民经济和证券市场的影响力，有利于资产管理等新业务的拓展和广大居民对基金行业的了解，也有利于树立长期理性投资和价值投资的理念，从而加速基金行业的发展。 基金业开放惠及百姓 华夏证券研究所胡志光 首家中外合资基金管理公司的设立是中国基金市场对外开放迈出的重要一步。国外金融机构通过基金进入中国证券市场，不仅在投资理念、管理经验、技术经验等方面会对国内基金业和证券业产生深刻影响，促进中国证券市场和基金市场的规范化发展，而且还将对国内基金管理公司在基金产品的设计、新业务领域的拓展、销售手段的丰富、售后服务水平的提高上，具有相当大的帮助。 目前国内基金市场的现状是，在已经发行和正在发行的54只封闭式基金和17只开放式基金中，以股票投资为主的股票基金数量较多，以债券投资为主的债券基金数量较少，目前还没有以投资银行票据为主的货币市场基金。2001年底，美国近7万亿美元的基金市场中，投资债券和货币市场工具的非股票基金的资产比例是46％。前一阶段，在其他开放式基金募集规模逐渐萎缩的环境下，南方宝元债券基金能够募集到49亿元的规模表明市场对债券基金是有需求的。目前国内基金品种结构上的不平衡还表现在采取主动性投资策略的基金数量较多，采取被动性指数化投资策略的基金数量较少。定位于优化指数基金的封闭式基金--基金普丰、兴和及景福总体上业绩不如人意。中外合资基金管理公司的设立，为基金业借助外方合作伙伴在债券基金和货币市场基金以及指数基金上的产品设计和投资管理方面的经验，尽快弥补了我们在这些方面的不足，从而推出更多更符合不同投资者需求的基金产品，提供有益的帮助。 另一方面，基金产品的丰富和基金市场的发展壮大也将促进证券市场的发展。指数基金的发展将推动国内证券市场各种证券指数体系的建立，权威的全国股票统一指数、股票风格指数、行业指数、分品种的债券指数的建立将有利于指数基金的产品创新。基金市场规模的扩大使得基金管理人对股票指数期货等避险工具的需求变得非常迫切。包括基金在内的机构投资者的增加也将加速国内债券市场的发展。证券市场的发展、证券品种的丰富为广大投资者提供了更加广阔的投资渠道。 国外大的金融机构在养老金和企业年金的管理方面经验丰富，而在这方面国内基金管理人还是空白。按照《全国社会保障基金投资管理暂行办法》的规定，中外合资基金管理公司设立2年后将有资格成为社保基金的管理人。管理经验丰富、运作规范的基金管理人将会降低社保基金运作过程中的风险，加速社保基金入市的步伐。社保基金通过投资股票市场来增加收益，达到完善社会保障体系的目的，是造福全社会的好事。另一方面，国外基金市场的发展历程表明股票市场的稳定成长和养老金等资金通过基金方式进入证券市场是基金市场大发展的重要原因。 基金业绩和市场营销是扩大开放式基金资产规模的重要手段，而开放式基金的销售、基金公司品牌的管理、客户关系的管理等基金市场营销方面是国内基金市场的薄弱环节。随着国外金融机构进入国内基金市场，基金的销售手段将更加丰富。目前基金的销售只有基金管理公司、商业银行、证券公司三个渠道，相信不久的将来保险经纪人、投资顾问公司等机构也可以代销基金产品。混业经营的国外金融机构在基金、证券、银行、保险产品的综合开发上具有丰富的经验，类似"银证通"、"银基通"、投资连接险种的产品，将极大地方便投资者。国外金融机构的加入将加速基金管理公司通过网络、电话、信件等方式买卖基金渠道的建设，这种较低成本的基金销售方式的使用，将促使开放式基金销售费用的降低，减轻投资者的成本负担。受国外金融机构的影响，基金管理公司将注重对基金投资者的持续性服务，而不是仅仅在募集期间有服务，募集之后就无声无息了。通过个性化的咨询服务、24小时接通服务、举办投资论坛、专户管理等方式吸引客户，达到留住资金、扩大基金规模的目的。 国外金融机构进入中国基金市场后，与基金业相关的中介机构也会得到发展，特别是基金评级机构。独立、客观、公正的基金评级体系的建立将促进国内基金业的规范健康发展，也将极大地方便广大基金投资者进行投资决策。 基金业开放大事记 一、2001年1月16日，中国证监会基金监管部发布《关于基金管理公司开展对外技术合作的意见》，鼓励各基金管理公司借鉴海外发达基金市场的成熟经验与先进技术，积极开展对外合作。 二、2001年11月11日，我国签署中国加入世界贸易组织议定书，并于一个月后的12月11日成为世界贸易组织的正式成员。入世协议对我国包括金融业在内的各行业逐步对外开放作出承诺。 三、2002年6月3日，中国证监会发布《外资参股基金管理公司设立规则》，并于7月1日开始施行。该规则对外资参股基金管理公司的条件与程序等作出了明确规定。 四、2002年7月11日，中国证监会发言人就基金管理公司（含外资参股基金管理公司）设立问题发表谈话。对基金管理公司发起人和股东的资格认定、基金管理公司筹建与开业两个申请与审核阶段等作出明确说明。 五、2002年8月1日，国泰君安与安联德累斯顿联合向中国证监会报送合资基金管理公司（拟定名为国安基金管理公司）筹建申请材料，成为最早报送有关材料的一家。目前，华宝信托与法国兴业、海通与富通、招商与荷兰ING等合作发起的三家合资基金管理公司筹建申请已获中国证监会受理，光大证券与美国保德信集团的申请材料也已报中国证监会。 六、2002年10月17日，首家合资基金管理公司---国安基金管理公司的筹建申请获中国证监会批准。 |
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| · | 季报能给市场带来惊喜吗 | TOP |
| 在沪深证券市场处于低迷状态的背景下,从10月11日开始,2002年度第三季度季报的公布悄悄拉开了帷幕。这批季报会有什么新的特点?能否给疲弱不振的市场注入新的活力呢?笔者试作了如下分析。截至10月15日共有沪市九家、深市三家上市公司公布了季报,财务情况如右表。从右表披露的情况看,十二家公司除商业城业绩有较大滑坡,除宁波华联实现扭亏、凌钢股份和渝钛白增长明显外,其他公司业绩大致持平。据悉上交所已在其网站上公布今年第三季度季报披露的预约时间表,如公司无法在10月31日之前披露本次季报,需向交易所提出书面说明,并需在指定报纸上公布未能如期披露季报的原因及拟披露时间。换言之,在随后不到三周的时间里,沪深两市每天将平均有72家公司披露季报。根据以往财务报表"先报喜后报忧"的惯例,越后公布的季报可能质地会有所下降。此外,基于以下几个方面,笔者也认为,总体上三季度上市公司的季报形势不容乐观。 一、季报预告亏多盈少 绝大多数的季报预告都是在上市公司的半年度报告中完成的。截至8月31日共有298家上市公司在半年报中对三季度业绩进行了预告。除去预计业绩持平和不确定性预测以外,有128家预告亏损,68家预告大幅增长,45家公告预警,预亏公司将近一半。考虑到今年半年度报告共有167家上市公司发生亏损,一部分公司即使在三季度实现微利也不足以完成扭亏,加上9、10月份又有十多家公司预亏,预计今年1-9月份亏损的公司总数当在150家以上。 二、半年报不景气影响季报 回顾近几年的半年报可以发现,上市公司半年度亏损比重呈不断上升趋势。1997年为5.25%,1998年为9.01%,1999年为10.04%,2000年为11.83%。到2001年中期由于退市制度付诸实施,这一比重降至8.85%。但今年上半年却又升到13.78%,创下历年亏损比重的新高。上市公司亏损的主因有市场竞争激烈、行业环境恶化、资产重组不到位、证券市场融资困难、债务沉重、资金紧张等因素。由于上述因素都不是一朝一夕可以解决,因此半年报的不景气势必连累到季报,亏损面短期内难以缩小。 三、三季度本身具有过渡性质 我国上市公司有不少是"修饰"报表的行家里手,在报告期最后一月、一周甚至一天里通过关联交易改动公司业绩的举措屡见不鲜。三季度的业绩一般不为人们所关注,上市公司更关心的是年报的表现。以ST公司为例,在两市总共75家ST公司中,有50家半年度报告亏损。其中有21家ST公司已经连续亏损两年半,对这些公司来说,只有抓紧下半年的时间积极实施重组,在年报实现扭亏方能摆脱退市的命运。真正决定这些公司生死问题的是在第四季度。因此,上市公司的业绩奇迹总是发生在第四季度,这样第三季度就很难有振奋人心的表现了。 四、季报公布的门槛不断提高 随着去年全面推行季报披露制度以来,季报信息披露的标准日益严格,逐步与半年度及年度报告相看齐。与以往季报相比,此次季报被要求增加了部分内容,如要求披露股本变动和主要股东持股情况等。另外,第三季度季报应对全年度业绩是否发生亏损或对比上年发生大幅度变动进行预测,披露2002年年报前如发现实际情况与预告不符,应在第一时间进行补充公告。信息披露制度的强化使季报信息的真实度和透明度不断提高,但从短期的角度讲,"水分"被榨干后,季报业绩也就将受到影响。不过我们也应该看到,虽然三季度季报本身不太可能给投资者带来太多的惊喜,但照去年的情况来看,本季季报对市场的影响并不会太大。而且经过了连续阴跌之后,市场本身的调整已经较为充分,人心厌跌思涨,加上宏观面与政策面的扶持,季报的影响不会对市场形成多少利空打击。事实上,从已公布季报的几家上市公司股价走势来看,也反映出人们对季报的利空反应较为迟缓,倒是对绩优季报反响积极。商业城仅在公布绩差季报后当日下跌,随后两天都收出阳线,渝钛白在公布绩优季报前后连涨三天,都是较好的例子。 已公布季报公司1-9月份财务情况一览表 代码 名称 净利润(万元) 去年同期(万元) 每股收益(元) 600306 商业城 1485.03 2046.80 0.089 600163 福建南纸 6311.00 6367.62 0.210 600598 北大荒 28891.82 27684.72 0.200 600683 宁波华联 465.80 -349.34 0.045 600037 歌华有线 12702.07 10045.77 0.470 600190 锦州港 4709.74 5088.06 0.048 600248 秦丰农业 1905 1659.10 0.150 600231 凌钢股份 14509.01 8745.04 0.425 600529 山东药玻 3748.46 2953.68 0.450 000515 渝钛白 1294.85 781.44 0.083 000755 山西三维 3999.08 4193.11 0.144 000936 华西村 4788.00 5128.28 0.285 代码 名称 去年同期(元) 净资产收益率(%) 去年同期(%) 600306 商业城 0.156 3.73 5.23 600163 福建南纸 0.208 5.50 5.68 600598 北大荒 0.240 8.10 16.85 600683 宁波华联 0.001 3.63 -1.48 600037 歌华有线 0.390 7.16 6.38 600190 锦州港 0.054 3.11 3.63 600248 秦丰农业 0.129 3.62 3.27 600231 凌钢股份 0.282 9.40 7.05 600529 山东药玻 0.358 5.96 5.12 000515 渝钛白 0.050 6.60 4.47 000755 山西三维 0.151 4.49 5.15 000936 华西村 0.305 8.27 10.67 注:表格数据由上海证券提供 |
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| · | 1500点将再受考验 [北京证券] 2002-10-18 | TOP |
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从周四大盘走势看，下跌一方面来自市场本身。近期领先大盘反弹的深市本地股和中国联通由于已连续出现上涨，短期继续上涨明显动力不足，而在没有新热点产生的情况下，大盘势必会随之调整。另外市场心态一直不稳定，尤其在年底来临之即，逢高减磅意愿增强，这导致上档抛压大。其次市场传言中信集团即将发行加速了大盘下调速度，也加剧市场恐慌气氛。 |
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| · | 不是太完美的底部 [恒通证券] 2002-10-18 | TOP |
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今日两市大盘终于一改近日的下跌格局走出了大幅上涨行情，沪市最高已上摸至1548点，后主要维持在1540点一带进行窄幅波动，两市的成交量也有所放大但下午成交量又开始萎缩，日K线收出中阳线，压抑已久的多方能量得到了一定程度的释放。今日的走势表明大盘在1500点附近有一定的支撑。沪市表现突出的主要是界龙实业、沪昌特钢、江南重工等沪市本地股，科技股中前期超跌较严重的凤凰光学、大唐电信、青鸟华光等也处在了涨幅榜的前列，另外大盘股中海发展、招商银行、浦发银行等也强劲反弹，深市本地股赛格三星、深赛格、深鸿基、深深房等均群起上攻，其中深赛格还一度涨停，而且科技股中风华高科、长城电脑、中兴通讯等也和沪市科技股形成呼应。 |
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| · | 市场状况--扩容依旧 | TOP |
| 一、 唐山钢铁股份有限公司增发A股（2002-10-18） 本次发行数量上限为15000万股。最终发行数量将根据网上和网下申购的情况确定。每个参与网下申购的机构投资者的申购数量下限为50万股，上限为15000万股；参与网上申购的每个股票帐户的申购量下限为1股，上限为15000万股。本次发行询价区间：上限为6.75元/股；下限为5.74元/股。股权登记日：2002年10月17日，网上、网下申购日：2002年10月21日，网上申购时间：9：30-11：3013：00-15：00，网下申购时间：9：00-15：00。 二、 方兴科技发4000万A股（2002-10-18） 发行价格为每股5.6元，市盈率为20倍，100％向二级市场投资者定价配售。公司将于10月22日在全景网举行路演 三、 信雅达人民币普通股发行日（2002-10-17） 发行价13.87元/股，上交所配售代码"737571"，深交所配售代码"003571"，申购数量上限18000股。 四、 深桑达A 增发A股发行日（2002-10-16） 价格区间：13.55－15.94元/股，原流通股股东以10：2比例优先认购，申购代码"070032" 五、 南钢股份增发12000万股人民币普通股（2002-10-16） 在10月14日召开的董事会上审议通过了增发12000万股人民币普通股发行方案。 六、 燕京啤酒可转换公司债券发行日（2002-10-16） 初始转股价10.59元/股，原社会公众股股东申购"080729"，一般社会公众股股东申购代码"070729" |
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| · | 宏观大势--继续向好 | TOP |
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一、 国家外汇局预计全年国际收支将保持双顺差 上半年是外汇储备历史上增速最快的时期(2002-10-18) |
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| · | 新规举措--不断推出 | TOP |
| 一、 保险法修正案本月有望通过 证券投资基金法二审推迟（2002-10-18） 将于本月25日至28日召开的九届全国人大常委会第三十次会议的议程日前已经委员长会议确定，《保险法修正案（草案）》将提交会议进行三审。业内人士分析认为，如无意外，依据有关立法程序，此次会议审议后将对《草案》进行表决并获通过。之后，《保险法》将根据通过的修正案作相应修正，并对条款顺序作相应调整，重新公布。 又讯根据日前公布的全国人大常委会委员长会议决定，广为市场关注的《证券投资基金法（草案）》没有列入常委会会议的议程。据了解，这与草案初审稿的修改工作尚未完成有关。此法年内出台已是无望。 二、 国家税务总局要求清理企业所得税优惠政策(2002-10-16) 国家税务总局日前发出《关于清理检查企业所得税优惠政策及执行情况的通知》，决定对企业所得税优惠政策及其执行情况进行清理检查。《通知》规定，地方违反国家统一政策规定越权自定的所得税优惠政策应立即停止执行，去年已取消的自定所得税优惠政策不得反弹。这次清理检查的重点是：各地在国家统一税收政策之外越权自行制定的地区性企业所得税优惠政策、企业所得税纳税人享受优惠政策的资格及减免税管理程序是否符合规定。检查的主要范围包括：高新技术企业、新办第三产业企业、劳动就业服务企业、校办企业、社会福利企业等，对这些企业享受优惠政策的条件进行清理检查。此次清理检查将从10月份开始，12月中旬结束。 三、 中国证监会修订有关审核标准 防范大股东转嫁债务风险(2002-10-15) 中国证监会日前对第六号股票发行审核标准备忘录进行重新修订，防范控股股东或实际控制人因存在巨额债务或出现资不抵债，而占用上市公司资金，从而损害股份公司及中小投资者利益的行为。 四、 财政部发出通知 规范上市公司国有股产权性质变动(2002-10-15) 财政部日前发布的《关于国有股持股单位产权变动涉及上市公司国有股性质变化有关问题的通知》要求，上市公司国有股持股单位产权变动时，应充分考虑对其控股（参股）上市公司的影响，合理确定国有股价值。 五、 上证所成立指数专家委员会 统一指数年初起已内部试运作债券指数正在准备之中(2002-10-14) 上海证券交易所日前举行了指数专家委员会聘书颁发仪式，表明上证所指数专家委员会成立。受耿亮理事长委托，上证所总经理朱从玖为受聘的专家委员颁发了聘书。前香港证监会副主席、曾任中国证监会顾问及上证所副理事长的吴伟骢担任了该专家委员会的主席。 |
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