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| 牛股综述 | 周刊
Vol.16 2002年03月22日 |
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| · | 社会帮困 寻庄高手眼光独到 | TOP |
| “社会帮困”近几年开始活跃在证券市场，以其名字，给人的第一印象无疑是一家慈善机构。然而，纵观其近几年来在股票市场上的运作轨迹，其实它是一家不折不扣的机构投资者。自99年“露面”至今，已陆续在12家上市公司的十大股东中出现过。 识庄本领高 翻开“社会帮困”的历史投资记录发现，这简直就是一部跟庄进行曲。工益股份、澄星股份、长春长铃、苏福马、云南马龙、吉林森工等无不是叱咤一时的庄股，而“社会帮困”的介入经常性的出现在行情快要来临之际的底部区域。像99年上半年，“社会帮困”购入39万股工益股份，7月份该股创出当年新高13.65元，在不到两个月时间内累计涨幅竟达到127%；99年底，社会帮困持有鼎球实业69万股，当年收盘价为9.08元，19个交易周之后出现该股的历史高位19.25元，涨幅达112%；长春长铃更是令人叹为观止的超级庄股，2000年至今的累计涨幅为291%，即使大盘出现深幅调整，该股仍维持在22元以上的历史高位丝毫不动。“社会帮困”在刚开始启动的2000年上半年行情中购进长春长铃60万股，货真价实的骑上一批大黑马。就是这种慧眼识庄的本领令市场对“社会帮困”刮目相看。从“社会帮困”介入的个股来看，其持股量往往不会超过100万股，但是属于流通股。由于进入上市公司的十大股东之列，而且往往还是主要的流通股东之一，显得较为抢眼。在行情启动阶段“社会帮困”的建仓行为，很可能是基于与主力达成的必要的默契。无论如何，“社会帮困”慧眼跟庄的行为倒是很值得我们投资者参考的。 惯用短平快 “社会帮困”的另一个特征是持股周期一般很短。据有关数据显示，其以往投资并成为十大股东的股票中，只有云南马龙、苏福马两家在中报及年报公布的十大股东中连续出现，而这与其跟庄的特点是一脉相承的。去年上半年“社会帮困”清理黑化股份、众生制药、华泰股份三只股票。这三家公司是2000底出现在“社会帮困”的投资组合中的。从二级市场走势观察，这些股票在2001年6月处于年内高位，随后出现明显回落，且跌幅颇深。回首去年的股市表现，“社会帮困”的战略撤退显然是成功的。而对于苏福马和云南马龙的把握，尽管以目前来看，显然并非明智之取，但这两只股票前期的强劲表现已为其创造了不少财富。而从苏福马已公布的2001年年报看，聪明的“社会帮困”已在下半年获利套现，落袋为安了。此外，从去年中报可以看出，浙江东日与兴发集团首次进入“社会帮困”的投资组合，且不难发现，这两只股票均为典型的小盘股，这或许也正体现了“社会帮困”激进的投资风格。由于目前仍处于年报期间，仍有相当多的上市公司尚未公布年报，因此下一个目标是谁，现在我们仍不得而知，但关注“社会帮困”，投资者也就多了一只关注庄股的慧眼。 开始买"法人” 兴发集团(600141)是一家以磷化工系列产品为主业的上市企业，现有总股本16000万股，流通股本4000万。公司地处兴山县境内，主要原材料磷矿石在兴山县内采购，已经探明的磷矿储量达3.5亿吨，磷矿资源充足，开采年限可过数百年。由于地理位置优越，原材料的开采节约了大量的运输费用，有效地提升了产品市场竞争力。同时，兴山县水电资源十分丰富，是全国有名的水电明星县，公司目前拥有的水电站的总装机容量已达到了2.865万千瓦，至2002年则有望达到4万千瓦。磷化工是一种高能耗产业，兴发集团拥有自己的廉价电力供应，更是如虎添翼。今年2月28日公司公布年报，继续保持高速成长的势头，实现净利润3354万元，与去年同期增长26%，每股收益为0.21元。尽管在兴发集团2001年年报的十大股东中并未见到“社会帮困”的身影，但从中报看，“社会帮困”所持的20万股均为法人股，这也是其近几年来投资组合中唯一以法人股形式投资的上市公司。本次虽由于持股数较少，未能出现在十大股东中，但是否会像其投资流通股一样来去匆匆呢？无论如何，作为“社会帮困”首次对法人股进行投资的上市公司，我们不妨继续观察。 |
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| · | 垃圾股暴炒的是非之辩 |
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| 本次以银广夏、ST海洋、纵横国际为代表的问题股、摘牌股、预警股大幅上涨，不可避免地冲击了人们刚刚形成的理性投资观念，甚至可能使市场倒退3--5年，重新回到那种投机跟庄、炒一把就撤的年代。具体看其危害如下：
第一、它巧妙地借助社会各个方面希望市场稳定甚至上涨的愿望，不是从基本面，而是从技术面寻找可供利用的题材。这些超跌垃圾股的炒作显然会使市场既爱又恨：爱它是因为终于出现了市场热点，股市不会下跌了，恨它是因为这样的热点早晚会消退，市场还有下跌的风险，而对它的纵容就意味着对投机势力的妥协和对规范原则的放弃。 第二、它扰乱了人们的投资理念，市场有可能再回到听风是风、听雨是雨的投资混乱的漩涡中。证券市场上有很多“明白人”，也有很多“糊涂人”。对明白人来说，最大的目的就是采取各种手段让糊涂人更糊涂，并在糊里糊涂中遭受损失。因此对于“明白人”来讲，宁愿意冒违法坐牢的风险，也不愿意看到糊涂人开始变得明白。本次垃圾股的炒作有利于他们实现这一战略目标。 第三、对垃圾股炒作的纵容，可能使投机性游资进一步做大，从而使规范性资金在未来面临更大风险。本质地看，影响股价涨跌的核心因素是资金供求关系的对比，仅就资金供应而言，又存在可监管资金和不可监管资金的实力对比问题。就垃圾股炒作的特征观察，无疑它是不可监管资金（投机性游资）的又一杰作，并且目前正处于高位出货阶段，刚刚经历了一轮大调整后的复苏，投机性资金相对规范资金就处于明显优势，为全年行情的演变埋下了阴影。 无庸讳言，目前最焦虑的肯定是那些刚刚被投机性资金“逼空”得手的被套一族，以及那些苦苦等待绩优成长股行情而未得的理性投资者们。对于他们而言，当然不愿意承认本轮垃圾股行情有任何积极的成分，但实际上本轮反弹确实对股市的发展运行存在一定的积极作用。 第一、它再次证明，无论市场怎样涨跌，都有相当活力的资金不可能被“消灭”，那种认为我国可能发生阿根廷式金融危机的担心是多余的。这些资金可能来源于众人拾柴火焰高，这当然是好事；这些资金如果来源于庄家自救或游资的投机性炒作，虽然让他们赚了些钱，但他们暴露了原形，有利于下一步监督管理，因此也是好事。凡事都需要两方面看，坚持规范发展的人们不必一味地妄自菲薄。 第二、它提醒规范性资金要奋起竞争，否则将在市场中丧失发言权甚至生存权。绩优成长股是规范性资金的重仓对象和大本营，垃圾股现在看是投机性游资的大本营，但是资金之所以被形容为“游”，是因为它们游走不定，富有活力，而这一点正是投资基金等规范性资金所缺乏的。谁能保证游资在做大后不会挑战规范资金的老大地位，在绩优成长股上再投机一把？经过此次洗礼，规范资金如能总结经验、汲取教训，坏事未必不能变成好事。 第三、垃圾股的逼空，唤起了人们对证券市场投资机会的关注，有利于全年行情的展开。因此无论这些“始作俑者”将会退市或者被带上ST帽子，甚至让一些人吃尽被套的苦头，它们都是功大于过的。经过逼空行情，投资者信心快速增强，购买欲望强盛，而此时还可以从理性的角度找到大量业绩优良、市盈率偏低的股票，这不正是投机者们慷慨馈赠给我们的财富吗？ |
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| · | 上市就为卖壳？ 仕奇年报有“三奇” | TOP |
| 打开仕奇实业(600240)2001年年报，一个奇怪的财务数据立即跳了出来：公司去年中期主营收入8861万元，营业利润3546万元，净利润1587万元；可全年的数据分别为：主营收入8835万元，营业利润762万元，净利润548万元，以致中期每股收益0.09元，全年反而只有0.03元了。全年比半年还少，由此我们推测，公司中报不实！现在有的公司年报出来，利润比中报要少，人们还能以下半年发生亏损作解释。可是，仕奇实业上半年的营业额已经做到8861万元，全年却只有8835万元，岂不是说下半年的营业额为-26万元，难道上半年卖出去的服装下半年又退回来了？想当初北京中燕就有过头一年卖出去的羽绒服被退回，因而出现第二年主营收入为负数的怪事，北京中燕也从此一蹶不振。仕奇实业是怎么回事？理应对投资人作出说明。下半年营业额出现负数，可算仕奇第一“奇”。
仕奇之二“奇”是，纵然全年3分钱的利润，也并非来自主业，而是大股东占用资金的利息收入等非经常性收益。上文提到，公司全年实现营业利润762万元，而其财务费用为-988万元，也就是说，如果没有这笔财务收益，公司实际上是亏损的。那笔财务收益主要来自两大“客户”：大股东仕奇集团向上市公司借款5017万元，支付利息743万元，深圳汇金利公司借款6655万元，支付利息270万元。正是这两笔巨额借款，使公司的其他应收款由3088万元猛增至1.27亿元，现金流量出现1亿多元的负数。众所周知，上市公司借钱给大股东属关联交易，监管部门已三令五申予以制止；至于汇金利投资公司的借款，中报显示为7126万元，言明期限至2001年12月31日，到年末借款虽减少了几百万元，可本金并未按时归还，也没有延期合同。目前，这两笔借款已计提了700多万坏账损失，是否存在本金难以收回的风险？可惜，像这样重要的事实，年报并未在“重要事项”中列示，会计师也没有强调说明，岂非又是一“奇”？ 仕奇之第三“奇”是，在2000年年报中，公司的未分配利润还有1600多万元，而2001年报增加了500多万净利后，未分配利润却变为-479万元，对股东也只能缴白卷了。原来是公司按新四项计提，提取固定资产减值准备等共2600多万元，把老本全部给吃光了。要知道仕奇实业是2000年6月上市的一家次新股，上市时其固定资产总共才9000多万元，如今计提减值损失一下子就达2000多万，上市不到两年，资产减值就超过20%，说明当初上市折股投入的资产本身就有问题！而现在却要公众股东来承担，这合理吗？当然，新股变脸从来是一只好壳。就拿仕奇实业来说，一年半前募集的5亿多资金，现在账面上还有3亿多。但是，若上市的目的就为卖壳，推荐上市的中介机构、乃至发审委等又是如何把关的？ |
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| · | 连续放量透出什么信息 | TOP |
| 近期大盘连续放量上涨，本周不一定再度演绎上周的单边上涨行情，但至少成交量不至于大幅度缩减。市场人气发生了变化，多方的能量仍在不断地加强。价升量增，对多方有利；如果放量滞涨，多方阵营将会发生动摇。如何看待近期的“放量”，是研判近期行情的一个方面。
“量”如何界定 根据各人的习惯，“量”可有多种表达方式：如成交手数、成交金额。有人认为用手数较合理，因为股票统计往往是以手数或股数计算，金额的增加并不意味着股数的增加，从金额上观察难以发现价量背离的特征。也有人认为，应以金额为统计口径，因为投资者运用金额的多少，反映他们对市场信心的强弱程度。这两种看法都有道理，在作短期比较时有可取性，但作为中长期的比较可能有点失真。1800点成交的200亿元与1400点成交的200亿元就缺乏可比性。 在计算投资品种时，是只计算A股还是包括B股和基金，有时证券投资基金占有的成交量也较大，它们价格低，但手数往往较大。2001年2月19日以后B股的成交量随之扩大，占大盘的比重在增加，在统计成交量时此种因素也不容忽视。市场规模的大小，对统计口径的要求需要保持相对合理性，两市不足100只股票与1100多只股票时的成交量就缺乏可比性。 笔者觉得在分析价量关系时运用换手率进行比较相对客观一些。当然随着市场的逐渐成熟，机构投资者所占比重越来越大时，换手率可能也会随之发生变化，在作比较研究时也应注意。就短中期而言，特别是阶段性行情中，换手率是值得注意的信号之一。 关注换手率的变化 近期成交额明显放大，具体表现为从3月4日至11日，两市单日成交额分别为93、207、288、287、416、379亿元。这里包括B股和基金的成交量。我们认为大盘的主导方向还是A股的走势。如果以两市A股的换手率来观察，可能较客观地反映一些现象。在考察换手率时以A股的流通盘作为参数。沪深两市的相关性很大，以沪市为例，2001年6月13日的2242点至2002年1月22日的1358点，期间多空经过几度较量，偶尔也出现过2001年10月24日的两市单日放量至394亿元的情况，但量能无法继续放大，行情只是昙花一现。前8个多月沪深A股加权平均换手率为0.902%。在换手率平均不足1%的市场，一般处于弱市格局中。3月4日之后的一周行情中，深市的换手率每天都高于沪市。深市的日换手率分别为0.684、1.241、2.015、1.989、2.713。沪市的日换手率分别为0.460、0.939、1.292、1.332、1.884。至今沪市A股尚无一个交易的换手率超过2%。上周的日均换手率沪市为1.181%，深市为1.728%，深市日均换手率较沪市高0.545个百分点，这种差距近期似乎不易改变。 换手率变化意味着什么 深市的日成交额和成交手数都明显小于沪市，可是深市A股的日换手率明显大于沪市的换手率，价升量增在深市表现得较明显。从过去的市场表现看，一波中级行情的发动，深市往往率先发动，对市场的“嗅觉”比较灵敏。 换手率的积极，为个股行情活跃提供了良好的土壤。深市的个股行情也强于沪市，单日盘面中涨的家数也是深市多于沪市。从个股资金流向排名分析，自1月23日至3月11日，沪市居前者多为前期上市的新股，在前十名中有营口港、江西铜业、海螺水泥、科利华、清华同方、安彩高科、宝钢股份、中华企业、深高速和宝光股份等。新股上市消耗不少市场的存量资金，深市却有不同：东方电子名列榜首，银广夏名列第二。深市在较长时间内没有新股发行和上市的因素，存量资金和增量资金对超跌股似乎情有独钟，而且手法凶悍。这种积极的换手率的动力来自何方尚难定论。原先的主力券商和基金有所动作，但力度不是最大。去年下半年以来，目前仅有三成券商配股解套，上拉的动作虽然有，但并不强烈。上周股指升幅超过9%，约有2/3的基金净值升幅未过4%。近期有场外资金加盟，他们的建仓成本不算低，以逼空的方式运作，既然能翻手为云，也要提防着覆手为雨，后市的震荡将趋于激烈。近期个股活跃者多为过去超跌者，而问题股却占绝大多数，新资金有抢反弹的动机。3月7日逾越了自去年下半年以来的下降通道的上轨，从趋势上看，有望掀起一波对下跌906点的反弹，可视为中级反弹。有部分游资参与，短线心态还是较明显的。如果认同是中期反弹行情，市场近期较留意的技术点位有1685点、1792点以及1900点等，不过目前还较多地留意1700点和1800点。随着股指的攀升，期间多空的较量会加剧，历史上曾出现过大盘日换手率超过5%的记录，此后盘面虽然还有热闹的余地，但赚钱的机会却不多。如果近期A股的日换手率超过3%，应多加谨慎。 |
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| · | 恒通证券：近期后市将震荡盘升 | TOP |
| 当日两市大盘延续了昨日的上涨走势，呈现出高开高走的格局，沪市股指已创出反弹以来的新高，接近了1700点区域，成交量较前两日所放大，显示出短期内大盘突破了1650点一带的压力，短期市场作多气氛浓厚。近期政策面上不断出台利好，从降息到让券商进行抵押贷款，到新股二级市场配售，整个市场氛围明显在向多方倾斜，因此预计大盘近期震荡盘上的趋势仍将会保持，个股热点也继续呈轮动状态，从低价股上已开始向中高价股转移，表明反弹已经进入了第二阶段。建议投资者目前仍可先以持股待涨为主，但对一些前期涨幅已大的个股应逢高了结。 | ||
| · | 北京证券：罗牛山（000735） | TOP |
| 罗牛山（000735）：近期该公司新闻不断，先是银河证券大幅减持其包销的罗牛山增发股票，接着3.19日银河证券和上海金证信息投资咨询有限公司以罗牛山为交易对象完成了我国证券史上首笔大宗交易，这引起了证券市场的广泛关注。周三下午开盘后短短几分钟，该公司股价即升至涨停，列深市涨幅榜首位。毕竟在我国大宗交易属于新鲜事物，它对该公司后期股价产生的影响还有待观察。建议积极关注。 | ||
| · | 深沪证交所发出通知：国债净价交易下周实施 |
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| 沪深证交所根据财政部、中国人民银行和中国证监会的决定，将于今年3月25日试行国债净价交易。
据上证报报道，沪深证交所今日就关于实施国债净价交易有关事宜发出通知(见第4版)。通知称，净价交易是指在现券买卖时，以不含自然增长应计利息的价格报价并成交的交易方式。应计利息的计算方法为：应计利息额＝票面利率365(天)×已计息天数。 根据通知精神，国债净价交易试行后仍然遵循证券交易所现行的交易规则。国债净价交易将实行净价申报和净价撮合成交，以成交价格和应计利息额之和作为结算价格；国债净价交易以每百元国债价格进行报价，应计利息额按每百元国债所含利息额列示；报价系统和行情发布系统同时显示净价价格和应计利息额。凡是实行净价交易的国债，其交易佣金、交易经手费等均以结算价为基数进行计算。 |
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| · | 与美信安签署培训合作备忘录
社保基金着手投资培训 |
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| 3月18日，全国社会保障基金理事会与美国信安金融保险集团在京签署了培训合作备忘录。 全国社会保障基金理事会副理事长刘雅芝女士和美国信安金融保险集团亚洲区总裁欧阳伯权先生分别代表理事会和信安集团在备忘录上签字。 全国社会保障基金理事会将委托信安集团为理事会人员在投资分析、投资组合设计和投资风险控制等方面提供培训。 | ||
| · | 摩根斯坦利：人民币不贬值代价为158亿美元 |
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| 摩根斯坦利日前在研究日元贬值问题时表示，中国人民币不贬值的承诺将使中国为此付出代价，其中包括中国在净出口收益上的损失。 摩根斯坦利估算了日元每贬值10%，中国内地和香港的贸易盈余所受的损失。如果其他亚洲国家及地区不作任何反应，则中国内地的贸易盈余将损失72亿美元，香港也将丧失38亿美元。然而，更有可能的情况是，其他亚洲国家及地区极可能将它们的货币贬值5%。这样会使中国内地和香港的总体损失达到158亿美元——大概是它们在2000年取得的贸易盈余的一半。 |
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